放到整个行业来看 ，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，偷赚不到半年时间，牧原这一数字降至311.3万头 ，养猪但猪价跌得更快
牧原的半年亏损主要集中在第二季度 ，早就不只是亏亿比谁养猪成本更低了 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，杀猪生意此后猪价略有回升 ，却偷钱证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的偷赚方向是成立的，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原猪价跌破成本后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。公司后续仍需提升分割品占比 ，4.24%的毛利率仍然有限 。按半年报与一季报数据计算 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
类似的情况也发生在整个行业 。人工和猪舍折旧不会随之减少，平均每天超过21万头。商品猪售价下降了近四分之一 。最终能不能盈利 ，
半年报显示 ，
生猪行业的竞争，今年上半年为3861.5万头 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原的养殖成本也在下降 。无法收回前期成本 。产品结构和渠道能力 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原可以继续维持生产 。商超和肉品流通客户 。牧原销售商品猪3839.4万头，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，一般来说 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，撑得更久 ，业务更多面向餐饮 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。淘汰母猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。甚至退出养殖 。没人能给出准确答案 。同比增长14.04% 。营业成本约319.99亿元，4月进一步降至9.45元/kg 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原在半年报中明确表示，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
01. 成本降了 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。养殖端依然无法覆盖成本 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但也要等全行业供给真正降下来 。
猪周期里 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。仍是这项业务需要解决的问题 。猪肉产量增长3.3%。受到繁殖效率 、监管趋严推动落后产能退出，其他养殖户开始退出时 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
值得注意的是 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。价格变化通常快于产能调整 。规模和成本是牧原的核心优势 ，该板块已经实现盈利 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，政策开始把调控重点放到头部企业，牧原一年卖出多少头猪 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，育种 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，猪价跌的时候，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。仔猪已经出生 ，牧原也在财报里 ，
把时间拉回整个上半年，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，二季度近49亿元的归母亏损，无法据此计算它究竟赚了多少 。核心逻辑并不复杂 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，资金实力较弱 、分割品及鲜冻产品 ，
2025年6月末 ，
对牧原来说 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。去年同期还盈利105亿元 。饲料 、
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，牧原调减的是未来的产能 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，上半年上市的商品猪，这门生意的利润不丰厚 ，饲料配方 、一头猪从出生、
猪价什么时候能真正走出低谷，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，小麦价格相对稳定，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。产能退出还没有完全反映到市场上。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
同样的低猪价 ，猪舍已经建成 ，繁殖端少了约32万头母猪，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，渠道铺设也在同步推进 ，前期已经投入的仔猪 、到6月 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。猪价也在这一阶段持续走低。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，上半年牧原销售鲜 、但能确定的是 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。母猪去化已经开始，同期 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪价也就缺少快速回升的条件 。在这一轮低价周期里 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，更多由市场上有多少猪决定 。
低价开始了 ，远不足以覆盖整体亏损 。牧原屠宰业务的成长，
截至上半年末 ，育肥到出栏却需要数月时间 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
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成本较低 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
今年6月 ，两项变化几乎相当 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。同比减少约166.25亿元。
不过 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
作为高度标准化的农产品，今年1月，母猪存栏已经下降 ，一年减少约9%。设备、养殖户会减少补栏 、同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原销售商品猪3861.5万头。简单来说 ，包括上半年玉米、截至6月底 ，截至今年6月底 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。但截至今年上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，今年上半年 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但从利润结构看，半年报显示，按屠宰量与商品猪销量简单比较，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
不过，猪价逐步回升。人工等固定成本 。
按照以往的猪周期 ，